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编者按:2022年12月12日,深证100ETF期权(标的为深证100ETF,代码159901)上市交易,目前深市共有4只ETF期权产品。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力,深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第十六期,让我们学习期权的常用交易策略——跨式策略吧!
1.跨式策略运用场景
(1)买入跨式/买入宽跨式:判断标的市场未来大幅波动,但方向不明朗,做多市场波动。
(2)卖出跨式/卖出宽跨式:判断标的市场未来波动趋缓,做空市场波动,赚取时间价值。
2.跨式策略构建
(1)买入跨式/买入宽跨式:买入平值认购+买入平值认沽/买入虚值认购+买入虚值认沽。
(2)卖出跨式/卖出宽跨式:卖出平值认购+卖出平值认沽/卖出虚值认购+卖出虚值认沽。
3.举例说明买入跨式策略损益情况
假设期初标的价格S0=4元,行权价K1=4元的近月认购期权价格C10=0.05元,行权价K2=4元的近月认沽期权价格P10=0.05元。买入行权价为K1的认购期权、买入行权价为K2的认沽期权即可构建买入跨式策略。
情况一:若到期时,标的价格高于行权价K1=4元时,假设到期标的价格S1=4.4元,买入的认购期权具有行权价值,此时买入的认购期权价值C11=S1-K1=4.4-4=0.4元,买入的认购期权损益为C11-C10=0.4-0.05=0.35元;买入的认沽期权将没有行权价值,此时买入的认沽期权价值P11=0元,买入的认沽期权损益为P11-P10=0-0.05=-0.05元。此时,买入跨式策略的总损益为C11-C10+P11-P10=0.35-0.05=0.3元。随着标的上涨,买入认购期权更加具有行权价值,潜在收益S1-K1-C10将不断扩大;买入的认沽期权将不具有行权价值,价格归零,最大亏损即为付出的权利金P10.此时买入跨式策略的损益为:C11-C10+P11-P10。
情况二:若到期时,标的价格低于行权价K1=4元时,假设到期标的价格S1=3.6元,买入的认购期权将没有行权价值,此时买入的认购期权价值C11=0元,买入的认购期权损益为C11-C10=0-0.05=-0.05元;买入的认沽期权具有行权价值,此时买入的认沽期权价值P11=K2-S1=4-3.6=0.4元,买入的认沽期权损益为P11-P10=0.4-0.05=0.35元。此时,买入跨式策略的总损益为C11-C10+P11-P10=-0.05+0.35=0.3元。随着标的下跌,买入认沽期权更加具有行权价值,潜在收益K2-S1-P10将不断扩大;买入的认购期权将不具有行权价值,价格归零,最大亏损即为付出的权利金C10.此时买入跨式策略的损益为:C11-C10+P11-P10。
买入跨式/宽跨式策略总结:买入跨式需要付出两份权利金,只有当标的市场波动足够大,某一持仓头寸的盈利足以覆盖权利金支出时,策略才能获得盈利。当标的到期价格恰好等于两个期权的行权价时,该策略面临最大亏损,为付出的两份权利金。